黨的二十屆四中全會(huì)《建議》學(xué)習(xí)輔導(dǎo)百問 | 怎樣理解穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化？

《黨的二十屆四中全會(huì)〈建議〉學(xué)習(xí)輔導(dǎo)百問》（第73—75頁(yè)）

　　35.怎樣理解穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化？

　　《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》提出：“穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化。”這是建立健全結(jié)構(gòu)合理的金融市場(chǎng)體系、加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的必要舉措，有利于豐富金融產(chǎn)品、提升我國(guó)金融市場(chǎng)完備性，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，促進(jìn)優(yōu)化資源配置。

　　包括期貨在內(nèi)的衍生品作為現(xiàn)代金融市場(chǎng)中重要的金融工具，具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)等功能。以我國(guó)銀行間市場(chǎng)為例，2024年衍生品交易規(guī)模超230萬(wàn)億元。其中，利率衍生品主要用于利率方面的套期保值、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等場(chǎng)景，如2024年利率持續(xù)下行期間，機(jī)構(gòu)運(yùn)用利率互換等工具，防范了利率波動(dòng)可能引起的凈值下調(diào)、資產(chǎn)拋售等風(fēng)險(xiǎn)；匯率衍生品幫助進(jìn)出口企業(yè)等微觀主體規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；信用衍生品多用于信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋和對(duì)沖，如2018年中國(guó)人民銀行推出民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，緩解民營(yíng)企業(yè)融資困難，截至2025年6月已累計(jì)支持債券發(fā)行超過2700億元。但是，衍生品種類各異、相對(duì)復(fù)雜、公眾了解少，我國(guó)衍生品市場(chǎng)發(fā)展明顯滯后，使得金融市場(chǎng)完備性欠缺、功能發(fā)揮受限，乃至影響人民幣和金融體系的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。以利率衍生品為例，美元、歐元利率衍生品日均交易量與國(guó)債未償余額之比大約在8%—9%，而我國(guó)僅為0.8%左右。

　　對(duì)于經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)的固有風(fēng)險(xiǎn)，我們需要更客觀全面認(rèn)識(shí)，在提高金融服務(wù)管理水平、培育強(qiáng)大金融機(jī)構(gòu)的過程中，推動(dòng)建設(shè)更加完備、包容、高效的衍生品市場(chǎng)。一是優(yōu)化衍生品監(jiān)管方式。允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、銀行、理財(cái)機(jī)構(gòu)等更多適格主體獲取衍生品資質(zhì)，結(jié)合各自業(yè)務(wù)實(shí)需，應(yīng)用衍生品主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)參與主體和交易場(chǎng)景多元化。二是強(qiáng)化監(jiān)管能力建設(shè)。以避免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為主要目標(biāo)，完善衍生品交易報(bào)告、集中清算、保證金等管理手段，增強(qiáng)透明度，提升監(jiān)管效能。同時(shí)，提高對(duì)正常市場(chǎng)波動(dòng)的容忍度。三是培育市場(chǎng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)能力。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)建立符合衍生品業(yè)務(wù)特點(diǎn)的內(nèi)部管理體系，完善套期會(huì)計(jì)，加強(qiáng)人才建設(shè)，培育一批具有較強(qiáng)衍生品定價(jià)估值和風(fēng)控能力的金融機(jī)構(gòu)。

　　資產(chǎn)證券化具有盤活存量資產(chǎn)、穩(wěn)定宏觀杠桿率、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、拓寬融資渠道等重要功能。一是可將存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成流動(dòng)性強(qiáng)的金融產(chǎn)品，打通信貸市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的連接通道，有助于提升金融市場(chǎng)深度，滿足投資者需求。二是便利金融機(jī)構(gòu)在不擴(kuò)表的同時(shí)提供融資，有助于穩(wěn)杠桿、降杠桿，引導(dǎo)發(fā)展方式從債務(wù)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)。三是商業(yè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化可降低風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)總額，有助于緩解資本補(bǔ)充壓力，增強(qiáng)信貸投放能力，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。四是通過資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和增信安排，有助于拓寬民營(yíng)企業(yè)和中小微企業(yè)融資渠道，促進(jìn)普惠金融發(fā)展。2014年以來(lái)，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)進(jìn)入常態(tài)化發(fā)展階段，年發(fā)行量已達(dá)2萬(wàn)億元左右，但底層法律關(guān)系不夠清晰、發(fā)行管理成本偏高、投資者結(jié)構(gòu)相對(duì)單一、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性偏低等問題，影響了市場(chǎng)發(fā)展的深度。

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵階段，資產(chǎn)證券化大有可為，需要堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，促進(jìn)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。一是聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域。從標(biāo)準(zhǔn)體系、金融產(chǎn)品、政策引導(dǎo)等全方位加強(qiáng)創(chuàng)新，支持基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)、資源能源、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)等行業(yè)盤活存量資產(chǎn)。二是健全市場(chǎng)法律底層結(jié)構(gòu)和配套安排。用好信托等具有清晰法律關(guān)系的結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)真正的破產(chǎn)隔離。推動(dòng)在司法實(shí)踐中明確各參與方權(quán)利義務(wù)、違約責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)處置。進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行管理機(jī)制，完善會(huì)計(jì)、稅收、信息披露等配套制度。三是強(qiáng)化投資者和二級(jí)市場(chǎng)培育。積極推進(jìn)投資者多元化，吸引公募基金、保險(xiǎn)等不同類型投資者參與投資。加強(qiáng)資產(chǎn)證券化估值體系建設(shè)。完善回購(gòu)交易機(jī)制，提升二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。

（文字來(lái)源于《黨的二十屆四中全會(huì)〈建議〉學(xué)習(xí)輔導(dǎo)百問》）

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